农产品期货投资策略

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农产品期货投资策略2015-10-2116:42:45来源：和讯期货编辑：yeting

摘要大豆、小麦生产企业可以利用期货交易为种植的大豆进行套期保值，规避价格风险;还可以根据大豆期货价格信号调整大豆生产计划。

我国经过十年的规范试点，大豆、、小麦等品种已能发挥规避风险、发现价格的功能，通过对1998年-2003年国内价格和现货价格统计分析，得出两者的相关系数为0.96，大豆基本预测了未来现货价格走势。大交所大豆价格与美国芝加哥期价走势的相关系数为0.92。目前参与大交所、交易的客户约5万户，粮油贸易、生产及相关企业占30以上。黑龙江作为大豆主产区，每县一般都有粮油企业长年从事大豆业务。

企业参与农产品套期保值业务至少有三大好处：

1.能够锁定生产成本，实现预期利润

大豆、小麦生产企业可以利用为种植的大豆进行套期保值，规避价格风险;还可以根据大豆期货价格信号调整大豆生产计划。大豆榨油企业和粮库可以利用期货市场锁定大豆采购成本，既可以保证大豆按时供应，又回避了大豆价格涨价带来的风险。

2.能够降低流通中无形费用，稳定产销关系

大豆和在大交所、小麦在郑交所集中进行，平等竞争，市场透明度高，有良好的市场规则和秩序，易于转手与清算，流动性强，效率高，仓库管理健全，商品质量有保证，所以通过期货市场进行大豆、豆粕和小麦现货交收，能够降低流通中无形费用。

3.交易规模大，能够提高合约兑现率

大豆、豆粕和小麦现货交易存在的最大问题之一，就是合同兑现率不高，农产品期货市场组织化和规范化程度高，进场交易的必须是交易所的正式会员，并缴纳一定的履约保证金，加之大连和郑州交易所也负有履约担保的责任，因而使合约的履约有了切实的保证。同时，大豆、豆粕期货品种一般有五个合约月份，交易和持仓的巨大规模完全能满足国内套保需要。

二、设立专业机构——期货部是从事的组织保证。

1.粮油企业一旦决定参与期货交易，应设立期货投资部，统一负责本企业的期货交易，并与生产计划、原材料采购部门加强业务沟通。

2.期货部实行主管领导指导下的部门经理负责制，交易指令下达人员1-2人，分清主次，部门经理根据企业领导班子制定的方案和企业生产采购或销售计划灵活运用交易技巧，以规避价格风险，锁定生产利润为主要目的，同时追求适度投资利润，出现既定亏损应迅速止损。

3.重视人员培训，试行模拟交易，使实战经验和专业知识不断提高。

4.对期货部实行提成奖励机制，与交易效益挂钩。

三、系统了解农产品期货合约内容及交易特性是期货投资的前提。

农产品期货合约在设计过程中充分考虑了我国农产品现货的流通特点，使农产品期货价格能与现货价格接轨。以大豆为例：

1、交割标准品占流通量80以上的国产三等非转基因黄大豆，一等、二等和四等为替代品。

2、大豆交割品的技术检验以纯粮率为主要标准。

3、大豆期货合约交易价格为含增值税，但不含包装的价格。大豆卖方交割增值税为13，向相对应的买方客户开具，采用标准麻袋包装。

四、全面掌握交易所及代理的基本制度是获胜的基础。

大商所和郑交所的基本制度经中国证监会审核通过，代理期货公司都应严格执行。

1.保证金制度：

①交易保证金：大豆、豆粕和小麦合约价值的5-8。

②交割保证金：按进入交割月份前一个月第一个交易日起到交割月份的第五个交易日，交易保证金从10逐步提高到50。

2.每日结算制度：交易所和期货公司都实行“逐日盯市制”。即每日无负债分级结算制度。

3.涨跌停板制度：指每日价格最大波动限制，大豆、豆粕和小麦期货设定为上一交易日结算价的3。

4.实物交割制度：

采用记名方式经交易所注册后生效，大豆、豆粕采用集中式定点交割，小麦采用滚动方式交割。

在规定交割期限内，卖方未交付有效标准仓单和买方未支付货款或支付不足的视为违约，客户在实物交割中发生违约行为，易所应保证期货合约交割以实物交割形式履约。

5.持仓限额制度：

①交易所按照“一般月份”、“交割月前一个月份”和“交割月份”三个阶段依次对会员和客户的持仓进行限额。

②套期保值实行交易所审批制，其持仓不受限制。

6.大户报告制度：指当会员或客户大豆持仓合约的头寸达到交易所规定持仓限量80以上时，会员或客户向交易所报告其资金和头寸情况。

7.强行制度：指会员和客户违规时交易所对有关持仓实行强行平仓。

8.信息披露制度：指交易所按即时、每日、每周和每月向会员、客户和社会公众提供期货交易信息，重点是：每日收市后前20名会员交易量和持仓量;每周五公布大豆、豆粕和小麦标准仓单数及增减量，已申请交割数量及本周进出库数量。

五、熟悉大豆基差的变动及市场类型是获胜的理论指导

农产品现货价格与期货价格存在着两种基本关系。在正常情况下，期货价格高于现货价格(或远期合约价格高于近期合约价格)，称为正向市场;在特殊情况下，现货价格高于期货价格(或者近期合约价格高于远期合约价格)，称为反向市场。

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格问的价差。基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格;如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。对于农产品(如：大豆)的基差，除受一般供求因素的运行外，还在很大程度上受季节性因素的左右，使基差在一个时期扩大，在另一个时期缩小，一年一年周而复始。中国目前的大豆产量仅能满足半年的压榨需要，随后的大豆供应要由进口大豆来满足需要。

基差的变化对套期保值者来说至关重要，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。套期保值的效果主要是由基差的变化决定的。

大豆期货套期保值的十二种保值效果

农产品套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值两种类型，买入套期保值是需要大豆而又担心价格上涨的企业常用的方法，如大豆榨油厂。卖出套期保值主要适用于拥有大豆和小麦的生产商或贸易商，担心大豆和小麦价格下跌而常用的方法。如农场、粮库和贸易商。

1.坚持相等相对的原则。

所谓相等相对，是处理农产品期货交易与现货交易配置关系的基本原则。可以具体表述为“交易部位相反”、“交易的商品种类相同”、“交易的商品数量相当”、“商品交收的时间(月份)相同或相近”。

传统的套期保值是通期货市场上买进或卖出与现货市场上品种、数量相同而方向相反的期货合约，在合约到期前对冲该合约，以补偿现货市场价格波动带来的实际交割风险，保证目标利润的实现。现阶段熟悉农产品现货流通渠道的套期保值者在实际操作中，根据现货市场的有关信息，直接在大连和郑州交易所上抛出或购进大豆或小麦期货、获取差价，客观上起到了引导生产、保证利润的作用。

2.进行保值成本比较和必要性分析。

套期保值的成本主要包括三个部分，一是交易手续费;二是交易保证金的利息;三是机会成本。主要是就净风险值与保值必需费用的比较进行分析。净风险值是指价格不利变动所带来的损失总额的预计值，其计算式为：

净风险值=按市价计算的值×价格升(降)变动可能性的百分比预测值×价格升(降)的幅度的百分比预计值。

3.把握进入市场和退出市场的时机。

直接影响其保值效果的最根本的因素是基差变动的情况。套期保值者进入期货市场和退出期货市场的最佳时机应当是认为市场出现最有利基差的时候，同时做到三个相结合。①完全保值与适度投机相结合。②产品保值与生产原料购销相结合。③期货交易与季节规律相结合。

4.保值过程中与市场趋势严重背离情况下操作处理

一个企业在制定它的保值策略和保值计划时，必然要对后期的市场走向有一个预测，但这种预测与今后市场的实际发展走向大都有一定程度的偏差。因此，原先所制定的一些保值操作方案在其实际执行过程中不一定十分有效，有时会出现与市场明显背离的情况，这时应对原来的保值方案进行修正，比如保值的目标价位，保值的力度等等，同时对已保的头寸进行处理，比如采用止损斩仓，保护，压缩头寸。

正确认识保值过程中期货市场的亏损。从期货市场套期保值的概念中可以得出结论：期货市场中的保值交易并不能保证企业在期货交易的估算都是盈利。企业进入期市的目标是保住认为合理的价格，利用期现两个市场套保，最终的结果必然是一个市场盈利，另一个市场亏损。期货市场亏损刚好说明了现货市场的盈利，在这方面，企业的决策者尤其要认识清楚，期现两个市场要结合起来分析。

5.逐步掌握期货分析方法并灵活运用目标价位策略

许多企业在期货市场实际操作中经常采取下述两种目标价位策略，并灵活运用基本面分析和技术图表分析方法。

单一目标价位策略是指企业在市场条件的允许下，在为农产品保值所设定的目标价位已经达到或可能达到时，企业在该价位一次性完成保值操作。这样，市场上的价格波动对企业不再产生实质性影响，国际上很多大企业即采用此种策略进行保值操作。

多极目标价位策略是指企业在难以正确判断市场后期走势的情况下，为避免一次性进入造成不必要的损失，从而设立多个保值目标价位，分步、分期在预先设定的不同目标价位上按计划进行大豆保值操作，具体包括两种方法，一是均衡进入保值策略，即在各级目标价位上等量实施保值操作，二是逐级增加保值策略，即在更满意的下一级目标价位逐步加大保值力度。

七、深刻把握影响农产品期货价格的主要因素是获胜的关键

农产品期货价格一般由生产成本、期货交易成本、商品流通费用和预期利润四部分构成。一般来说，大豆作为国内外比较成熟而得到广泛认可的期货交易品种，下面以大豆为例，说明影响其期货价格走势的主要因素有五个方面：

1.大豆的供应与需求状况

国内大豆的供应与需求状况主要受国产量、进口量、消费量三大因素影响，大豆现货价格受供应状况特别是随着进口大豆数量逐年稳步增加而受进口大豆价格和到岸数量的影响越来越大。黄大豆1号合约只能交割非转基因、非陈化大豆，因而国产大豆特别是黑龙江和大连两地的大豆现货供应及价格对期货影响很大。

2.大豆市场的季节性变化

在生产周期的影响下，大豆现货价格在一年内呈现周期性变化。以北方春大豆为例，十月份收获。在供应正常年份，新豆在11月份开始上市后，价格开始下跌，到次年1月份达到最低。此后价格逐渐回升;若减产年份，受抢购与囤积的影响，9-11月份大豆价格上升较多。

3.相关商品价格的影响

大豆作为食品其替代品有豌豆、绿豆、芸豆等;作为油籽其替代品有菜籽、棉籽、葵花籽、花生等，和豆粕的价格对大豆价格影响最大。

4.国家政策和地方性法规的影响

各种政策和法规可区分为主产国政策、主要消费国政策、国内政策和国内主产区政策等。

1)主产国政策美国、巴西和阿根廷是世界大豆的主产国，其产量占全球产量的70以上，特别是美国农业的补贴和出口政策是影响大豆供应的一项重要政策。

2)主要进口国政策欧共体是世界大豆的主要进口地区，其进口量约占全球贸易的50。这些国家的农业政策、进口政策的食品健康安全方面的政策对全球大豆贸易产生举足轻重的影响。

3)国内政策现阶段主要是《农业转基因生物安全管理条例》和《出入境粮食和饲料检验检疫管理办法》对实施对进口大豆的直接影响和对国产大豆供需的间接影响。

4)国内主产区政策农业部实施“大豆振兴计划”鼓励种植高油高产大豆对国产商品油用大豆供应有长期影响。

5.市场价格的影响

大商所大豆与(CBOT)大豆价格相关性较大。第一，两个市场价格趋势相同，彼此互为影响;第二，两个市场变化趋势各有其技术特点。目前中国是国际市场大豆的最大买主之一，中国大豆的进出口量，在世界大豆贸易量中占有较大的比重。

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